o estudo da cmvm incidiu na actividade de análise financeira sobre acções cotadas em portugal, entre 1 de outubro de 2009 e 30 de setembro de 2010. ao nível das recomendações de investimento, os técnicos da cmvm verificaram que as recomendações para aquisição de acções representam 57,4% do total, enquanto as recomendações de venda representaram apenas 13,6% (29% para manter).
a cmvm classifica esta tendência como um «enviesamento» e alerta que as recomendações têm efeito nas cotações dos títulos, sobretudo as recomendações de venda. segundo o supervisor, «a divulgação de relatórios de análise financeira, e em especial as recomendações de investimento e os preços-alvo incluídos, conduz frequentemente a variações anormais nas cotações», que chegam a ser superiores a 3%.
apesar de haver alguma capacidade de previsão de curto prazo, os erros nas projecções a um ano ou mais são considerados «muito relevantes». no caso de price targets a um ano, por exemplo, apenas 18,2% das análises evidenciaram uma diferença percentual inferior a 10% entre o preço de mercado no final do horizonte temporal e o preço-alvo. ou seja, mais de 80% dos relatórios tinha erros de previsão superiores a 10%. «a capacidade de acerto dos analistas financeiros é reduzida», conclui a cmvm.
para ilustrar melhor a margem de erro das análises, foi simulada a evolução de uma carteira de investimento inicial de 100 mil euros, com base nas recomendações das instituições, em que os pesos dos títulos dessa carteira eram aumentados ou diminuídos consoante o sentido das recomendações.
os resultados do conjunto de 10 intermediários em análise mostraram que, se fossem seguidas as recomendações, haveria uma perda de 14% do valor investido. se os 100 mil euros fossem gastos numa carteira que replicasse exactamente o psi-20, sem compra ou venda de acções em todo o período, as perdas seriam de apenas 8,35%.
desta forma, a cmvm conclui que «teria sido preferível não seguir as recomendações de investimento e optar por uma estratégia de investimento passiva». a grande maioria das car_teiras não conseguiu superar o psi-20, «não se traduzindo essas recomendações numa mais-valia».
